發(fā)布時(shí)間：2005-6-16來源：不詳
2005年即將過去一半，一些重大的數(shù)據(jù)也相繼出爐。
6月13日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了5月份全國居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平，比去年同月上漲1.8%。與4月份比，居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降0.2%。
6月10日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了5月份工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)，較上年同期增長5.9%，增幅高于4月份的5.8%和3月份的5.6%。
一般而言，PPI是CPI的領(lǐng)先指標(biāo)。但目前這兩個(gè)指標(biāo)的走向剛好相反，PPI大幅上升，CPI趨向穩(wěn)定。統(tǒng)計(jì)顯示，PPI高于CPI，它們所呈現(xiàn)出來的“剪刀差”，是自1996年以來持續(xù)時(shí)間最長和強(qiáng)度最大的一次。
這種“剪刀差”表明，企業(yè)增加的那部分成本基本上都被它們自行消化了，價(jià)格鏈條中上游價(jià)格變動(dòng)難以傳導(dǎo)到下游消費(fèi)者。
也就是說，上下游的價(jià)格出現(xiàn)背離，生產(chǎn)過剩的隱憂已經(jīng)存在，今后將存在較長的滯后效應(yīng)。中國經(jīng)濟(jì)很可能面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。
通貨膨脹和通貨緊縮真的只是一步之遙，在三個(gè)月前，中國的消費(fèi)者還處在通貨膨脹的恐慌中。
這是中國政府從2004年開始，就針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一些不健康和不穩(wěn)定因素，持續(xù)進(jìn)行的宏觀調(diào)控的成效，也是經(jīng)濟(jì)降溫的表現(xiàn)。
這正是財(cái)政部長金人慶愿意看到的。6月10日，他在倫敦接受英國《銀行家》雜志評(píng)選的“2005年度亞洲財(cái)長”稱號(hào)的頒獎(jiǎng)晚會(huì)上說，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策取得了明顯成效，某些領(lǐng)域過快的固定資產(chǎn)投資已得到控制。他還說，今年第一季度財(cái)政支出良好，預(yù)計(jì)今年財(cái)政赤字將由去年占GDP的2.7%降到2%。中國經(jīng)濟(jì)正繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的目標(biāo)發(fā)展。
金人慶的說法，表明了今后較長時(shí)間內(nèi)中國在經(jīng)濟(jì)調(diào)控上的立場。由此，我們有理由相信，PPI高于CPI所形成的“剪刀差”，也將在較長時(shí)間存在。
上游蠶食下游
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的資料，這種巨大的價(jià)格“剪刀差”的存在使得我國行業(yè)間的利潤分布極為不均，大部分集中于上游能源原材料部門，對(duì)下游利潤形成較大的擠壓。
具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。
其一，企業(yè)盈利前景并不樂觀，大幅下降的趨勢(shì)不可避免。從企業(yè)2005年第一季度的銷售收入、庫存、物價(jià)變化以及上市公司的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯看到這種趨勢(shì)。
并且，庫存作為反映產(chǎn)銷狀況的重要指標(biāo)，也在數(shù)據(jù)上有所反應(yīng)。年初以來，即使是在盈利狀況仍然較好甚至盈利增長繼續(xù)加快的行業(yè)，庫存上升加快的情況也已出現(xiàn)，這對(duì)未來行業(yè)的景氣有信號(hào)作用。
其二，上下游價(jià)格背離，上游蠶食下游利潤，將對(duì)企業(yè)盈利造成巨大影響。
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上游的生產(chǎn)資料出廠價(jià)格持續(xù)攀升，在5月份工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格比去年同月上漲8.2%，漲幅高于4月份的7.9%和3月份的7.6%，拉動(dòng)工業(yè)品出廠價(jià)格總水平上漲近6個(gè)百分點(diǎn)。
5月份PPI增速繼續(xù)加快主要是受原油、鋼材和有色金屬出廠價(jià)格增速加快的影響。其中原油出廠價(jià)較上年同期增長43.4%，增幅大大高于4月份的36.9%�！ �
與生產(chǎn)資料價(jià)格形成鮮明對(duì)比的是，生活資料出廠價(jià)格卻在持續(xù)走低，5月份的生活資料價(jià)格比去年同月下降0.3%。4月份的生活資料出廠價(jià)格比去年同月下降0.2%。而3月份的生活資料出廠價(jià)格則比去年同月上漲0.2%。
汽車?yán)麧櫴艿綌D壓
有跡象已經(jīng)顯示，中下游制造業(yè)的利潤已受到擠壓。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在香港上市的6家中國汽車廠商中，市值達(dá)208億港元的駿威汽車在過去12個(gè)月股價(jià)累計(jì)下跌25%，而同期香港恒生指數(shù)上漲了15%。駿威汽車的大部分收入來自與日本本田汽車各持50%股權(quán)的合資公司。
另一支汽車股華晨中國市值則縮水近半，華晨中國則與德國寶馬合資，是目前國內(nèi)最大的微型客車制造商，這也是6家香港上市公司中惟一一家在紐約雙重上市的公司。
值得市場關(guān)注的是，在國內(nèi)鋼材需求下降的同時(shí)，上游的鋼鐵行業(yè)仍在擴(kuò)大產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年中國鋼鐵產(chǎn)量將達(dá)3.35億噸左右，比上年增長22%。今年將有近3000萬噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)。
摩根大通最近的一份報(bào)告稱，很多行業(yè)都有這樣的趨勢(shì)。以水泥行業(yè)為例，由于國內(nèi)需求下降、原材料成本上漲，過去一年，國內(nèi)的5700家水泥生產(chǎn)商中有1900家實(shí)施了減產(chǎn)或停產(chǎn)�！ �
里昂證券亞太市場的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃克表示，從一些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)，如投資放緩和利潤率縮減看，將造成未來18個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長放緩。
看得見的谷底
中國經(jīng)濟(jì)可能正進(jìn)入下行階段。
摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師謝國忠認(rèn)為，過去10年全球低通脹令貨幣成本減少，并鼓勵(lì)了投機(jī)行為，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格漲至不切實(shí)際的水平。隨著投機(jī)驅(qū)動(dòng)型房地產(chǎn)熱消退，明年東亞國家，特別是中國將面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。
謝國忠認(rèn)為，正是房地產(chǎn)投機(jī)帶動(dòng)此輪價(jià)格上漲，其結(jié)果是杠桿作用過度和產(chǎn)能過剩。隨著此輪周期結(jié)束，預(yù)料明年一些國家會(huì)出現(xiàn)通縮。特別是中國擁有巨額的經(jīng)常賬盈余，最易受到周期性通縮的影響。除樓價(jià)下跌外，中國還面臨制造業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩。而中國國內(nèi)物價(jià)下跌將迫使區(qū)內(nèi)其它國家的出口價(jià)格回落。
中國經(jīng)濟(jì)真的進(jìn)入下一個(gè)谷底了嗎？
太多不確定因素值得憂慮。
PPI高于CPI所形成的“剪刀差”，放緩了固定資產(chǎn)投資腳步。但它的存在伴隨著貿(mào)易沖突的“不期而至”，出口摩擦阻力正在增大，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的兩大車輪似乎面臨著同步減速的趨勢(shì)，為中國經(jīng)濟(jì)增長陡然增加了諸多不確定因素。
不僅如此，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷過去一年的高速增長之后，疲弱姿態(tài)已隱隱顯現(xiàn)。美國經(jīng)濟(jì)受累于巨額財(cái)政赤字、龐大貿(mào)易逆差和生產(chǎn)能力過剩的結(jié)構(gòu)矛盾，歐元區(qū)則因德國消費(fèi)不振和制造業(yè)下滑，蒙上了一層陰影。
全球貿(mào)易增幅減緩已成定局。而在此時(shí)，受國內(nèi)政治的壓力，美國和歐盟刮起了貿(mào)易保護(hù)的旋風(fēng)，漩渦的中心是出口一直持續(xù)高漲的中國。
這些正是商務(wù)部在最近的一份研究報(bào)告指出的：目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還存在一些重要的制約因素。比如，龐大工業(yè)產(chǎn)能使70%以上的商品供大于求，并且不得不依靠投資增長和國際市場來消化；受國際市場資源類產(chǎn)品供求關(guān)系緊張和價(jià)格上漲影響，輸入性通脹對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響日益增大；以重化工業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)增長吸收勞動(dòng)力的能力相對(duì)較低，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻和社會(huì)保障制度不夠完善導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)難以實(shí)現(xiàn)大幅增長。
對(duì)外的依賴性過強(qiáng)，導(dǎo)致了另外一個(gè)不確定因素的存在，那就是一直喧囂塵上的人民幣升值壓力，它猶如達(dá)摩克利斯懸劍。美元在過去兩周強(qiáng)勁反彈，相應(yīng)人民幣對(duì)歐元亦較大幅升值，但這無助于解決中國對(duì)美國的巨大貿(mào)易順差，美國仍會(huì)在匯率和貿(mào)易問題上對(duì)中國持續(xù)施壓�！ �
還有一個(gè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，上市公司盈利能力減弱。根據(jù)一家權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)市場主要的300—400家公司的盈利預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)顯示，第一季度可比上市公司的凈利潤同比增長率僅有6.5%，大部分行業(yè)利潤大幅下滑。令人擔(dān)心的是，分析師跟蹤的這些公司大都為好公司，以上的數(shù)據(jù)還不能代表上市公司的整體水平。
這對(duì)處于多事之秋的國內(nèi)A股來說，不是一個(gè)好消息。
整個(gè)形勢(shì)比我們想象的復(fù)雜得多，中國經(jīng)濟(jì)將往何處去？
儲(chǔ)蓄意愿下降
這樣的困惑直接影響著人們的投資行為。
6月8日，央行公布的二季度全國50個(gè)大中小城市城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，居民對(duì)存款利率的認(rèn)可程度有所降低，儲(chǔ)蓄意愿較上季度下降了4個(gè)百分點(diǎn)，在居民除儲(chǔ)蓄外的國債和股票兩大投資選擇中，股票受到冷落，為買房而儲(chǔ)蓄的居民人數(shù)所占比例也出現(xiàn)下降。
與這一調(diào)查結(jié)果相呼應(yīng)，日前新華社一則消息稱，在股市不景氣，國家加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控的背景下，銀行個(gè)人存款賬戶的“游資”開始增多，余額10萬元的活期賬戶比比皆是，甚至超百萬的活期賬戶也大有人在。
一點(diǎn)一面兩件事，透露出了一個(gè)共同的信息，即大量的儲(chǔ)蓄正在積極找尋并準(zhǔn)備隨時(shí)介入新的投資領(lǐng)域。誰有這個(gè)吸引巨額投資的機(jī)會(huì)？
在目前A股令人失望的情況下，國債得到了居民的熱烈追捧。同時(shí)，國家宏觀調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)熱的抑制作用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，炒房者的投機(jī)行為受到遏制，居民買房的意愿回落。
重慶的情況是，未來三個(gè)月準(zhǔn)備購買住房的人數(shù)所所占比例例較上季度下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)，上海居民反響最強(qiáng)烈，達(dá)到12個(gè)百分點(diǎn)。
“國內(nèi)儲(chǔ)蓄率太高，政府計(jì)劃推出新的政策，刺激消費(fèi)支出，這將鼓勵(lì)進(jìn)口，減少貿(mào)易順差，有助于緩和與其它國家的貿(mào)易緊張關(guān)系，并減輕人民幣盯住美元匯率的壓力�！敝袊嗣胥y行行長周小川日前在北京舉行的國際貨幣大會(huì)上表示。
新一輪考驗(yàn)政府智慧的關(guān)口又到了。